多空因素交织债市情绪偏谨慎

疫情防控政策的优化，房地产融资支持措施的强化，全面降低RRR的实施指日可待...近期“重磅消息”接连发生，债券市场跌宕起伏，震荡加剧。业内人士表示，当前债券市场整体情绪偏谨慎，市场波动也反映了投资者的纠结心态；从中长期来看，债券市场的走势将受到宏观经济尤其是房地产行业复苏、货币信贷政策预期等多重因素的影响。长期债券的收益率可能继续呈现高波动性。

回调压力可能会减轻。

连续两天，债市迎来反弹，但鉴于近期的大起大落，投资者的纠结心态并没有明显改变。

12月1日，国债期货市场，各类主力合约上涨，其中10年期国债主力合约上涨0.30%。银行间债券市场，截至1日16: 20，10年期国债220019成交利率下跌2个基点，至2.90%。前一天，10年期债券主力合约上涨0.13%。但从11月全月来看，10年期债券主力合约仍下跌2.44%，5年期和2年期债券主力合约也分别下跌1.60%和0.70%；10年期国债收益率上升24个基点。

11月份以来，由于消息和市场预期的变化，债券市场出现了较大幅度的调整，走势比较曲折。整体市场情绪已转向谨慎。

"目前的债券市场处于一种相当纠结的状态."国泰君安证券首席收益分析师秦汉分析，一般来说，当短期基本面偏弱，隔夜利率维持在1.0%左右时，债市看涨情绪相对较高，但目前投资者对房地产政策、疫情防控政策等方面的增量信息较为敏感。，且“弱现实强预期”主导债市情绪，普遍谨慎。

兴业证券首席收益分析师黄卫平也表示，当前货币信贷组合正逐渐向“宽信贷为主、宽货币为辅”转变，部分投资者对债市后续走势持谨慎态度。

长期债券收益率的波动性预计将增加

多位机构人士表示，未来债市走势将受到“宽信贷”进展、资金面情况、基本面情况等多重因素影响，或导致长债收益率波动加大。

从资金面来看，短期有望保持宽松。广发证券首席收益分析师刘玉分析，在11月末财政支出补充资金和12月5日降准释放约5000亿元资金的共同作用下，预计货币市场利率将维持在低位，直至12月税期高峰前夕。中信证券首席经济学家明明也表示，RRR降息的实施将在年底提高流动性“水位”，资金紧张的局面将得到缓解。

从“宽信贷”进展来看，多家机构人士表示，近期房地产扶持政策出台加速，刺激“宽信贷”预期升温。未来一段时间，房地产市场逐步企稳的可能性增大，但政策见效、楼市需求回暖还需要一段时间。

从基本面变化来看，中信建投证券黄团队认为，虽然金融市场对经济复苏的信心有所增强，但目前的经济基本面尚不支持债券市场收益率大幅上升。

“短期来看，稳增长政策的陆续出台可能会影响投资者的预期，长期利率债仍将维持震荡。然而，推广“宽信贷”需要维持宽松的货币环境。在'宽信贷'效果明显之前，资金面大概率会保持宽松。”黄卫平总结道。

国联证券宏观研究分析师王宇鹏表示，未来一年，赎回风波平息后资金水平逐步回归合理水平，债券市场存在一定机会。未来投资者行为将趋于谨慎，债券市场将保持对盈利的被动和对利空的敏感状态。债券市场的利率中枢有望逐步上移。